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1998年2月15星期日
国内统一刊号:CN51-0011

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浅议市盈率

股票市盈率也称本益比,是指一家股份公司的股票市价与过去一年中每股盈利的比率。它说明每股盈利所承担的市场价格,投资者愿意购买股票的程度;反映的是股票自身的投资价值;是衡量股票质量的一个重要参考指标。

应该说一切能影响股票市价和上市公司经营业绩的因素都会对市盈率产生影响,但主要的宏观因素有以下几个:

(1)经济增长率。在经济增长率较高的国家上市公司也会有较高的增长率,上市公司的股票规模及盈利水平会以较高的速度增长,因而使市盈率处于较高的水平。

(2)利率。银行利息是投资股票的机会成本。银行利率下调,促使流入股市的资金增加,改变供求关系,股票市价上涨。总的来说,利率下调,市盈率上涨,反之下降。

(3)通货膨胀率。通货膨胀率较高的情况下,为了保值,资金会大量流入股市促使股价上扬。但另一方面,通货膨胀到一定程度,将会推动利率的上升,从而促使股价的下跌。

(4)证券化率。证券化率即股票市价总值占GDP(国内生产总值)的比率,证券化率低会引起证券的求大于供,使股价较高,市盈率较高,反之亦然。

目前国际主要股市的平均市盈率在20倍左右。我国的平均市盈率应为多少?武断地定一个标准也许会引起误导,但不妨从理论上试算一番。目前银行一年期存款利率为5.67%,故基准利率下的市盈率为1+5.67%=17.6倍。假定上市公司平均收益率为10%。同时我国经济增长率为9%。我们假定上市公司的经济增长率为18%,所以,我国平均的市盈率可为17.62×1.18×10%+5.67%=36.5倍。因此我国股市平均市盈率在30-40倍之间是合理的。

为什么一些市盈率高的股票仍受人青睐,而一些低市盈率的股票却无人问津?这只能说我国的证券市场处于低效初级阶段,对市盈率应全面综合地考虑。在西方有一种流行的参考指标,即增长率六市率>1.从理论上说高的市盈率有更高的增长率支撑着依然不失为较佳的投资选择。以东大阿派为例,去年12月25日收盘为36.65元,市盈率为62倍,而其年平均增长率为106%,增长率与市盈率之比为1.726,远大于1.故应不失为较佳的投资选择。

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